应对经济衰退的国际财经政策研究(2)

2008年全球金融危机引发了金融管理政策的重大转变，审慎监管从注重单个金融机构的稳定转变为注重整个金融体系的稳定。在2008年金融危机之前，限制资本流动是一项颇具争议的政策措施，但从宏观审慎的角度来看，这一措施正越来越受到重视。

李艳芝 摄

全球金融危机暴露出微观审慎监管政策的缺陷。首先，监管范围主要包括银行，而对非银行金融机构系统性风险的关注相对较少，在美国等发达经济体中，受监管相对宽松的非银行金融机构规模持续增长。其次，微观审慎监管制度倾向于对银行经营行为产生顺周期影响，新巴塞尔协议对风险加权资本的要求，在经济周期的扩展阶段趋于下降，而在收缩阶段趋于上升，因此，尽管满足了新巴塞尔协议的要求，但发达经济体和一些新兴市场经济体的杠杆率依然很高，这对金融稳定构成了风险。最后，使用当前市场价值作为估价基础的公允价值会计提供了顺周期的推动力，在经济增长时它鼓励资产负债表扩张，而在经济衰退时鼓励去杠杆化。

自全球金融危机以来，宏观审慎政策逐渐成为央行和金融监管机构的重要政策措施，所有发达经济体以及约70%的新兴市场经济体都使用了宏观审慎政策来增强金融系统的弹性。新兴市场经济体因为更容易受到资本流动异常波动的影响，而且金融体系的自由化程度相对较低，所以更积极地使用宏观审慎政策，限制非金融机构和家庭的信贷增长，并控制资产价格的上涨。欧洲和中亚地区国家金融国际化程度相对较高，这一地区新兴市场经济体银行一直受到家庭和企业资产负债表中货币错配的困扰，超过80%的新兴市场经济体运用了宏观审慎政策，并且采用外汇管制政策，如外汇贷款限额和外汇逆周期准备金率，以减少国际资本流入及波动性所带来的风险。

随着国际社会对系统性风险和宏观审慎政策的日益重视，2009年成立20 国集团金融稳定委员会，以推动国际金融监管改革。一些国家已经改进了监管架构，以达到金融稳定委员会设定的目标，包括提高使用宏观审慎政策的能力，加强承担金融稳定任务的机构之间的协调，以及改进治理体系、提升透明度、加强问责制等措施。全球金融危机以来，一些新兴市场经济体国家成立国家金融稳定委员会，印度尼西亚、俄罗斯、南非等国家央行实施宏观审慎监管。大多数新兴市场经济体实施了改革措施，达到巴塞尔协议Ⅲ关于资本和流动性的要求，以及场外衍生品监管改革等。作为巴塞尔银行监管委员会成员的新兴市场经济体，制定了资本流动管制措施、明确了流动性覆盖率，并设立了资本防护缓冲资金。

文章来源：《国际观察》 网址: http://www.gjgczzs.cn/qikandaodu/2021/0623/1123.html